獵豹財務長郭恭克部落格(JaguarCSIA)

A.可轉換公司債可申請轉換為普通股的轉換價格如何訂價？

                  『以訂價基準日前一個營業日、`三個營業日及五個營業日(均不含訂價基準日當日)，本公司普通股收盤價的簡單算術平均數，擇一為基準價格，乘以溢價率101~~110%，即為本轉換公司債之轉換價格』。

由此訂價辦法可以知道，可轉換公司債轉換價格的高低與公司債訂價基準日前的股價表現大有關係。當可轉換公司債的承購人大部份均為公司內部人之關係人、準內部人(承銷商、會計師等輔導人員)、不肖媒體、投信從業人員等等時，公司內部人便可能利用原有人頭戶持股，先行於轉換價格訂價前，於市場打壓公司股價，以取得較低的轉換價格訂價標準，以為日後可轉換公司債上市買賣之向上炒作空間保留較大空間。

    對一般投資人而言，鮮少人會去注意可轉換公司債的轉換價格如何定價？何時訂價？很可能在股票價格被刻意壓低過程中(有時公司還會配合發佈篇公司的利空訊息)，便因失望及恐懼，而低價賣出手中持股。但對内部人(含董監事、大股東、內部經營者)而言，他們雖一路從高點，從上而下賣超持股，但往往可以在接下來的操作上，低價回補其原先賣超的籌碼，並痛宰外部不懂解讀資訊的投資人一番。

            B.誰能買到可轉換公司債？

若有贏多賠少的投資標的，豈不引起大家的搶購嗎？沒錯！只可惜，這種事，證券承銷商絕不會找上您，除非您是公司內部人的人頭戶、好朋友、證券承銷商的大客戶、基金經理人、媒體有影響力的廣告商兼名嘴型大師級人物；否則，這種要找人頭投資戶的麻煩事，絕不會主動找上您！

這種承銷及配售方式就叫：『詢價圈購』，只有特定人才有辦法及能耐，可以取得圈購的消息及權利！連原來股東都免談！

            C.可轉換公司債何時可轉換為普通股？

                  公司債於發行期間，『債權人得於本轉換公司債發行之日起滿一個月後，至到期日前十日止，------，得隨時向本公司請求依本辦法規定將所持有之轉換公司債轉換為普通股------。』由此轉換期間可知，可轉換公司債的原始債權人要將債券轉換為普通股前，必需要有一個月的等待期，這一個月的等待期往往可能成為普通股股價出現明顯波動的『特殊期』。在等待期間，公司的利多消息可能透過公司內部管道，也可能透過媒體或市場名嘴大師來擔任傳遞功能，將巧妙包裝過的特定訊息注入市場，以吸引市場投資人進場追價買進。

此時，可轉換公司債投資人並不急於一時申請轉換為普通股，他們通常會結合市場炒家一路拉高公司股價，讓市場投資人產生股票即將飆漲錯覺，並進一步吸引更多投資人進場追價，甚至，融資擴充信用買進股票，此時融資餘額通常亦同步快速攀升，投資人在貪婪氣氛中，漸漸失去戒心。

            D.持有原始可轉換公司債的特定人如何掠奪市場？

                  可轉換公司債的轉換價格一經訂定後，對可轉換公司進行圈購的特定人，便開始策畫股價的拉抬大計，同時進行『請君入甕』的誘補行動。

a.      由公司派對外發佈利多消息，或對未來營運發表高度樂觀的看法，以吸引市場投資人的注意。

b.      由掌握媒體發言權之市場名嘴或大師(通常早就認購特定額度的可轉換公司債額度)，透過各種媒體管道，以公開或暗示方式，表達對公司營運之高度評價，以吸引無法完整收集並解讀市場資訊散戶的目光。除非經驗老道或受過完整『免疫訓鍊』，否則，一般投資人在高亢的語言、精緻的文字包裝下，要能不興奮者，恐怕很難。大部份的散戶，甚至不知，在樂觀的梵音催眠下，鮮少會想到，掌握可轉換公司債籌碼的特定人，早已經在各大證券經紀商搜刮融券額度，準備逢高進行放空。

          c. 當市場融券籌碼突然增加之時，散戶及融資戶眼見融券大增，心中大喜，以為股價大漲配合融券同步快速增加，是股價將軋空的現象；於是，便同步又快速加碼融資買進，孰料，融券不僅不減，竟又逢股價大漲而大量增加。

d. 明眼的老手便知，此時，持有可轉換公司債的特定人，這時在可轉換公司債轉換封閉期一個月過後，早已默默向公司申請可轉換公司債轉換為普通股的動作。這些股市中，穿著名牌服飾衣冠的另一種搶匪，根本一點也不怕什麼叫軋空，只怕股價不夠高，散戶不過多！

              e. 當可轉換公司債持有人，幾乎將全部債券以股票融券方式賣完後，等申請轉換為股票的籌碼一入集保存摺，便快速以現股償還原先的融券餘額；這時，眾多高價買進的散戶及融資戶還在算計軋空行情而癡癡等待時，突然看到融券餘額幾近降回原點，而遍尋原因之際，特定人早已數完白花花的鈔票揚長而去了。留下的，只是貪婪、愚蠢、喜歡崇拜市場興奮噴水大師的可憐投資人！



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